Zastavená budúcnosť. Výbuch vládneho dlhu, snehové gule a výzva MMF

Autor: Valentin Vioreanu/Dátum uverejnenia: 07-09-2020 10:09

krízy likvidity

Od roku 2020 sa vláda vrátila k dlhu, budúcnosť Rumunska je zaviazaná. V októbri 2019 predstavoval rozpočtový deficit 2,8% HDP a podiel verejného dlhu na HDP 34,6%, čo je šiesty najnižší v EÚ. Plus rezerva v štátnej pokladnici, rezerva na „čierne dni“, 25 miliárd lei.

Výbuch vládneho dlhu za posledných 10 mesiacov. Oficiálne údaje Eurostatu ukazujú, že za prvé 3 mesiace roku 2020 (pred pandémiou) sa rumunský dlh zrýchlil, zatiaľ čo v iných európskych krajinách sa znižoval (Rumunsko plus 245 eur na obyvateľa, Česká republika plus 85, Bulharsko plus 4 eurá na obyvateľa, zatiaľ čo Chorvátsko mínus 46 eur na obyvateľa, Poľsko mínus 82, Grécko mínus 165 a Maďarsko mínus 635 eur na obyvateľa). V novembri 2019 - do súčasnosti si vláda požičala viac ako 120 miliárd lei, čo je trikrát viac ako v prípade predchádzajúcej vlády. Pri úrokovej miere výpožičiek medzi 800 a 1 000 eur za sekundu podiel vládneho dlhu v júni 2020 explodoval na 40,2% HDP, čím sa zastavila hospodárska a sociálna budúcnosť Rumunska v strednodobom a dlhodobom horizonte. Vstupuje tak do úplne neudržateľnej špirály veľkých rozpočtových deficitov - explózie vládneho dlhu - vysokých úrokových výdavkov - vysokých rozpočtových deficitov - väčšej potreby financovania - explózie vládneho dlhu.

Rumunsko si veľa požičiava a je drahé. Nedôveryhodnosť vládnych politík zvyšuje úroveň nákladov na financovanie Rumunska, ktoré sú zďaleka najvyššie v Európskej únii. Posledné oficiálne údaje (júl 2020) poskytnuté Eurostatom o nákladoch na úvery krajín EÚ pri 10-ročných dlhopisoch teda ukazujú úroveň 3,94% pre Rumunsko, 2,23% pre Maďarsko, 1,33% pre Poľsko, 0, 86% pre Českú republiku, 0,5% pre Bulharsko, zatiaľ čo priemer v EÚ27 je 0,29%. Polovica krajín EÚ si v uvedenej splatnosti požičiava za záporné úrokové sadzby!

Explózia vládneho dlhu vyvíja tlak na rozpočet. Úrokové výdavky z rozpočtu v prvých 7 mesiacoch tohto roka boli o 20,3% vyššie ako v rovnakom období minulého roka (údaje o poslednom plnení rozpočtu zverejnilo ministerstvo verejných financií). Skutočnosť, že vláda si požičiava čoraz drahšie, potvrdzuje aj posledná oprava rozpočtu, ktorá bola doplnená o úrokové výdavky na rok 2020 o 1,7 miliardy lei. Znepokojujúce je tiež zvýšenie podielu krátkodobého verejného dlhu na celkovom dlhu z 2,9% v októbri 2019 na 4,3% v júli 2020. Čím vyšší je podiel krátkodobého dlhu, tým väčší je tlak na rozpočet, výnosy požadované investormi sú vyššie a zvyšuje sa pravdepodobnosť vstupu do krízy likvidity.

Výbuch vládneho dlhu prekročil výstražnú hranicu a zvyšuje pravdepodobnosť vstupu Rumunska do fiškálnej platobnej neschopnosti (krízy likvidity) v prvej polovici budúceho roka. Výpočty udržateľnosti štátneho dlhu uskutočnené MMF, NBR ale aj akademickými výskumníkmi ukazujú, že prekročenie úrovne 40% HDP (pripomeňme, že v júli 2020 už máme 40,2% HDP a odhaduje sa na 45% HDP na koniec roku 2020) znamená vysoké riziko udržateľnosti, zvyšuje pravdepodobnosť vstupu do hlbokej recesie ekonomiky a zvyšuje riziko vstupu do krízy likvidity (fiškálna/rozpočtová udalosť, v ktorej krajina už nedokáže zvládnuť bežné výdavky s príjmami rozpočtu a na zahraničných trhoch je čiastočne alebo úplne v omeškaní - je možné si ich požičať iba za neúnosné náklady).

Vrchol vládnych pôžičiek zabíja súkromné ​​úvery a implicitne súkromné ​​investície. Rast potreby pôžičiek, prakticky trojnásobný v porovnaní s predchádzajúcimi vládami, spôsobil, že sa úrokové sadzby štátnych cenných papierov na finančnom trhu zvýšili/zostali vysoké, pretože pri rovnakej ponuke peňazí (likvidite) sa dopyt zdvojnásobil, vládny úver zaznamenávajúci historické hodnoty spred 10 rokov. Negatívny vplyv sa však prejavil v úveroch poskytovaných spoločnostiam a obyvateľstvu, ktoré rýchlo klesajú. Keď znížite ekonomické pôžičky, necháte ekonomiku bez plynu a ekonomický motor spomalí. Súkromné ​​investície klesajú.

Budúcnosť vyzerá neradostne. Fiškálna rada vo svojom poslednom stanovisku k druhej náprave zdôrazňuje, že rok 2020 sa skončí veľkým hospodárskym poklesom (mínus 6%), rozpočtovým deficitom 9,4% HDP a potrebou financovania 13%. HDP na tento rok a podiel verejného dlhu na úrovni 44 - 45% HDP. Úsporné opatrenia, zvyšovanie daní a poplatkov a intervencie MMF v prvej časti budúceho roka majú pravdepodobnosť viac ako 90%, ako sme verejne odhadli v septembri 2019.